两升三降 信托资金投向“脱虚向实”

经过两个多月的数据分析、架构搭建、文字撰写和内容审定，素有信托行业教科书之称的《信托研究与年报分析（2017）》已于日前正式交付印刷。该书充分依托百瑞信托博士后科研工作站博士们的专业素养，从数据入手，通过归类分析，全景真实呈现了信托行业近年来的整体发展状况。

信托募集资金如何应用，主要投向那些领域？百瑞信托博研站在《信托研究与年报分析（2017）》中指出：2016年信托公司的资金投向“脱虚向实”，呈现“两升三降”局面。

在五大传统领域中的结构占比出现明显变化

2016年信托资金仍主要投向基础产业、房地产、证券投资、工商企业和金融机构五大领域，但各大领域的占比结构已经发生了较明显变化。

2016年年末信托资金投向分布图（单位：亿元）

百瑞信托博士后科研工作站根据年报数据进行的综合分析结果显示：投向工商企业的信托资金占比最大，其次是投向金融机构的信托资金占比，均在20%以上。具体数据为：2016年，投向工商企业的信托资金总额为47,915.56亿元，占比为23.86%；投向基础设施领域的信托资金总额为30,786.53亿元，占比为15.33%；投向房地产领域的信托资金总额为14,822.79亿元，占比为7.38%；投向证券市场的信托资金总额为31,689.43亿元，占比为15.78%；投向金融机构的信托资金总额为43,569.14亿元，占比为21.70%；投向其他领域的信托资金总额为32,024.71亿元，占比为15.95%。

两升三降 资金更多流向工商企业

在信托资金投向的五大传统领域中，呈现了两升三降的趋势，即基础设施、房地产和证券投资占比出现下降，工商企业和金融机构占比出现上升。对此，百瑞信托博士后科研工作站分析认为，证券投资、房地产占比下降以及工商企业占比提升，反映出近年来在监管层不断强调金融业“脱虚入实”的大背景下，信托行业转型已初见成效。

第一，投向工商企业的信托资金占比有所上升。工商企业类信托主要是指为生产、服务、和贸易等类型企业提供并购资金、流动资金以及项目资金的信托计划，可采用股权投资、权益投资、信托贷款等多种投资方式。

长期以来，工商企业一直是信托资金投向的第一大配置领域。2016年年末，投向于工商企业的信托资金总额为同比增长31.85%，占比为23.86%，较2015年有所上升，这与信托行业脱虚向实、服务实体经济的政策导向有一定关系。

第二，投向基础设施的信托资金占比下降。基础设施领域信托项目的融资主体一般是具有较高信誉级别或拥有政府背景的融资平台，投资项目也多为服务社会的民生工程。2016年年末，投向基础产业领域的信托资金总额同比小幅增长6.64%，占比为15.33%，较2015年下降了2.09个百分点。

投向基础产业领域的信托资金占比在2013年达到27.37%的阶段峰值之后，就一直呈下降趋势。这可能与监管环境和市场环境的变化有关，监管层对于政信合作的收紧，高成本的信托融资逐步被低成本资金置换，导致投向基础设施的信托资金占比逐年减少。

第三，投向房地产领域的信托资金占比下降。房地产信托一直以来就是信托公司的主要业务，也是信托业务收入的主要来源。2016年年末，投向房地产领域的信托资金规模同比增长11.31%，但占比为7.38%，较2015年有所下降。

不同城市间房地产行业的不均衡发展导致很多信托公司对于房地产信托业务的态度爱恨交织，一、二线城市的房地产项目融资途径较多，不愿承担信托资金的高成本，而三四线城市的房地产项目的资信水平较低，难以通过信托公司的风险考量，从而导致投向房地产业的信托资金占比逐年降低。

投向基础设施和房地产的信托资金占比不断下降的事实表明，传统的基础设施类信托和房地产信托业务已经难以支撑信托公司资产管理规模和营业收入的高速增长。未来，信托公司需要不断加强主动管理能力，从债务性融资机构向综合金融服务商转变，通过PPP、私募地产基金等真正的股权性投资方式深入参与房地产项目。

第四，投向金融机构的信托资金占比继续上升。2016年年末，投向金融机构的信托资金数额同比大幅增长33.58%，规模占比为21.7%，较2015年有所上升，已成为信托资金投向的第二大领域。

目前，信托业在与银行等金融机构合作时，一个较为突出的问题是主动性较低、通道化明显。以资产证券化业务为例，当前信托公司在整个业务链条中仅仅扮演通道角色，报酬率低，市场竞争激烈。未来，信托公司应在业务模式创新方面下功夫，以真正发挥信托的灵活性和制度优势，不断提升业务主动性和自身地位。

第五，投向证券市场的信托资金占比下降明显。2016年末，投向证券市场的信托资金总额占比为15.78%，较2015年下降了近3个百分点。

2016年上证指数全年下跌12.31%，债券市场遭遇大幅调整，10年国债收益率上行14个bp。2016年证券市场的低迷很大程度上拖累了证券投资信托的规模增速和占比。