一本信托教材的8年修为

《信托研究与年报分析2017》如约完成了编辑并交印刷，这已经是第八个年头的第八本了。

国家图书馆金融类书籍摆放区，《信托研究与年报分析》系列书籍，因为被翻阅的次数太多，白色的封面已经变成了暗黄色，破损的地方被图书管理人员一次两次三次，补丁摞补丁的一次又一次精心修补……

作为信托行业为数不多的能够全面了解信托行业发展全貌的行业研究专著，《信托研究与年报分析》从2009年开始，每年出版一本，如今已经是第八个年头了。8年的修为，不但见证了中国信托业这8年的快速发展，成为外界了解信托行业的“教科书”，而且务实的研究也在百瑞信托乃至整个行业的发展提供指导和借鉴。

这本书背后的团队是百瑞信托博士后科研工作站的全体博士。本次对话百瑞信托博研站负责人高志杰，了解这本信托教材的8年修为，也了解信托行业的历程与全貌。

2017观点：行业分水岭  信托加速回归本源

新的一期《信托研究与年报分析》已终于交付印刷了。每年的4月底各家信托公司的年报集中披露之后，百瑞信托博士后科研工作站的博士们会集中两个月左右的时间对数据进行梳理，按照往年的维度对数据进行归类，然后比照分析，从6个方面形成数据分析报告，以实现行业数据的连贯性和体系化。

百瑞信托博士后科研工作站负责人高志杰博士告诉记者，编辑这本书的过程，也是对全行业进行扫描、梳理、比照、分析的过程。而今年的体会尤为深切。

“2016年的信托行业管理信托规模之所以能成功突破20万亿元大关，与行业监管水平的全面提升和信托业自身转型升级力度的不断加大息息相关。”高志杰说。

2016年信托业在经济下行的巨大压力下，主动适应经济新常态，加快业务转型步伐，紧跟监管部门节奏，大胆开拓新业务，主动回归信托本源，直面各种风险、挑战，信托资产规模持续增长、业务创新可圈可点、服务客户能力节节攀升，为实体经济稳健发展、投资者“获得感”稳步提升做出了自己应有的贡献。

百瑞信托博研站认为，2016年是信托行业发展的分水岭。这一年是信托行业发展态势加速改变的一年；是行业规模迈上新台阶的一年；是监管持续发力的一年；也是68家信托公司全力谋求转型升级的关键一年。

在《信托研究与年报分析2017》一书中，百瑞信托博研站提出了核心观点：中国经济正在经历一个根本性的转变——从此前以投资为驱动、以工业为中心的增长模式，逐步转变为以消费为导向、以服务为中心的增长模式。与此同时，中国的信托行业也正在经历一个转变——从高度依赖房地产融资、政府平台融资与牌照通道套利为中心的增长模式，向强调资产获取能力、资金配置能力以及回归信托制度本源的方向转变。

做一本介于年鉴与深度研究之间的教科书

年鉴是单纯的数据汇总集结成册，是基于形成档案资料的梳理模式。

深度分析，一般是针对某一个或某一方面的信息或数据进行深入的多维度的剖析，往往会涉及到大量的数据模型和专业术语。

《信托研究与年报分析》定位全面记录并且有一些研究，就是希望能全面的记录，并且能有自己独特和有深度的观点。

高志杰说，信托行业的专著几乎都是从法律层面去讲述信托的功能和发展历程等，行业性和理论性的研究很少。但是一个行业如果没有理论基础支撑，就很难找到正确的发展方向。《信托研究与年报分析》是承载着抬头看路的使命，开始编辑的。而在2009年的时间出版了第一本《信托研究与年报分析》，还有当时行业发展背景的推动。

2007年信托“新两规”颁布实施之后，信托行业进入了高速发展阶段。2008年底，我国信托业资产管理规模第一次突破1万亿元，相比2004年全行业150亿元的规模，仅仅4年就已经实现了80倍的增长。在那个时候，信托行业开始呈现出了两极分化趋势。那么到底是哪些方面会影响到信托公司的核心竞争力，我们该如何基于行业发展情况来确定我们自己的发展战略和方向？

数据是过去的记录，数据的规律能够呈现出事物发展的轨迹，并成为判断趋势的依据。“选择年报研究作为切入口，是因为年报的数据最详实，而且具有连贯性，不会出现今年有明年没有的现象。对于做研究来说，持续的、系统性的去研究一个领域才更有意义，也更有价值。我们一贯强调，做研究要踏实，要连贯，不能什么是热点就去追什么，那样的话，就不是做研究的心态。”高志杰说，就是在这样的初衷和背景下，有了《信托研究与年报分析2009》。

8年修为：洞悉行业 洞见未来

这一做就是8年。对于书的结构，也基本上延续了上下两部分的模式。

上半部分是对上一年的年报数据分析，分6个篇章，分别是概述、信托业务、自营业务、人力资源、客户服务、创新业务，从6个维度全面展示信托行业的经营状况和发展情况。

 “既全景展现发展中的信托行业，又形成一些百瑞信托自己独特的观点，这大约就是为什么这本书被称为‘全面了解信托行业教科书’的原因吧。”高志杰说。

下半部分信托研究主要就是百瑞信托博士后科研工作站的最新研究成果展示。

“信托是与经济发展紧密联系的。我们的研究课题也是这样的。”高志杰说， 2009年的第一版刊登了6篇我们的研究报告。第一篇是《创新房地产信托投资基金的方式研究》。而2009年以来，我国房地产行业与中国信托行业一样经历了一个跨越式的发展阶段。现在回过头来看，百瑞信托当时针对房地产投资基金模式的前瞻性研究，实际上是可以作为当下新的房地产信托发展指引的。

同样在2009年提出要基于价值角度对信托公司进行行业评级的理念，也被2016年信托行业评级短剑评级体系吸收和借鉴。《信托产品流通机制研究》一文中提出的设想也随着2016年中信登的成立得到了印证。

在随后的几年出版的《信托研究与年报分析》中，百瑞信托博研站还相继提出了互联网金融研究的观点，提出了量化投资的理念，这些也都在百瑞信托自己和信托同业的业务实践中得到了印证和贯彻。

数据是最真实的，研究数据可以预知未来。如同《未来简史》中的一句话，拥有大数据积累的外部环境将比我们自己更了解自己。年报数据是底层数据，最详实，最连贯，也最公平。8年的坚持，百瑞信托逐渐建立起比较体系化的行业数据库，这也是百瑞信托贡献给整个信托行业一笔巨大的财富和资源宝藏。

一组组数据，看似简单，其中又蕴含着无数变化和趋势。条分缕析，可以洞悉行业，又可以洞见未来。

新书剧透：除了年报分析的参考价值，4篇研究报告更值得期待

2016年是行业的分水岭，值得深入分析研究。

高志杰介绍，《信托研究与年报分析2017》第一部分对全行业68家信托公司在2016年的经营发展状况进行全景式扫描，对行业发展的新趋势、新动向、新问题、新特点、新挑战进行系统性的归纳、总结和分析，并提出了一些百瑞信托自己的观点。例如，从行业创新业务的角度，提炼关于信托如何拥抱普惠金融的业务指引等。

第二部分包括四篇研究报告，其中《慈善信托之近似原则的逻辑结构与法律适用》，结合《慈善法》立法以及我国慈善信托实践提出可能的立法建议和政策参考。《慈善信托的开放式运作》，探讨了慈善信托开放式运作的必要性、可能性、可能存在的问题及对策。《量化投资基础——从理论到实践》则介绍了量化投资的基本概念及相较于传统投资方法的优势，全面梳理了量化投资所应用的主要领域，以案例分析的形式解读了量化投资在多因子选股、大类资产配置以及FOF基金优选方面的应用。