辉石资本执行事务合伙人朱冬梅女士解读减持新规

今天证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2017〕9号)，上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则。

本报记者采访了辉石资本执行事务合伙人朱冬梅女士，就减持新规做了解读以及对今后一级半市场的发展变化做了预测。

辉石资本的朱冬梅女士谈到，此次发布的减持新规实际上是对2016年1月7日证监会布的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2016〕1号)的补充和完善。若干规定出台后，在执行当中出现了各种规避规定的行为， 例如： 大股东以大宗交易方式转让股份，再由受让方通过集中竞价交易方式卖出，以“过桥减持”的方式规避集中竞价交易的减持数量限制;上市公司非公开发行股份解禁后的减持数量没有限制，导致短期内大量减持股份;上市公司非公开发行股份解禁后的减持数量没有限制，导致短期内大量减持股份;等等。

辉石资本的朱冬梅女士谈到，新规主要规范3类市场主体的减持行为：一是上市公司大股东，即控股股东和持股5%以上股东的减持行为，但大股东减持通过集中竞价交易买入的股份除外;二是上市公司特定股东，即持有特定股份(首次公开发行前股票及上市公司非公开发行股票)的股东的减持行为;三是上市公司董监高的减持行为。

例如，大宗交易的出让方与受让方，应当明确其所买卖股份的数量、性质、种类、价格，并遵守本细则的相关规定。受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份。朱冬梅女士解释，对大宗交易减持的限制，增加了大宗接盘资金“过桥”的成本。在这种情况下，大宗在接到原来股东的筹码后，也会想办法维持股价或拉高股价，给自己出货的空间。

对于减持新规规定，持有上市公司非公开发行股份的股东，通过集中竞价交易减持该部分股份的，除遵守前款规定外，自股份解除限售之日起12个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%。朱冬梅女士分析，减持新规更细化了大股东减持的时间和数量限制，短期对市场利好。 因为打消了市场对大小股东以及定增解禁减持的担忧。朱冬梅女士称，该减持的股东还是会减持，但根据新规，竞价减持90天内不能超过1%，那持有5%以上的股东至少要5个季度才能减持完毕。

辉石资本的朱冬梅女士对记者说，新规将会引导机构投资人将更注重公司业绩，未来大股东配合游资炒作股价的方法难度将越来越大，忽悠式定增也会减少，大股东要靠运营好公司赚钱了。因为想要靠题材消息拉升股价配合减持赚钱的路多了不少障碍，而对于蓝筹股业绩好的股，资金会不断流入;没业绩、经营不善的个股可能会慢慢变成垃圾股。

辉石资本的朱冬梅女士谈到，证监会完善减持制度是非常及时、果断的，保护中小投资者利益的举措。在海外成熟市场，对上市公司股东减持都有明确规定，对违规减持、恶意减持都有相关规定进行约束和惩罚，中国市场完善相关规定是非常必要的。