天广中茂：园林与菌菇双轮驱动 内生外延奠定龙头地位

4月12日，天广中茂（002509）开市复牌，当日开盘即封涨停板。此前，公司因筹划重大资产重组停牌历时六个多月，据预案，天广中茂拟通过外延并购方式收购神农菇业、裕灌农业以壮大菌菇板块。

天广中茂于2015年收购中茂园林及中茂生物100%股权跨界进入微生物技术领域，此次重磅加码菌菇板块，将进一步巩固公司在微生物技术领域的龙头地位，实现超越行业的高速增长。

食用菌板块：内生+外延 铸就行业龙头地位

神农菇业及裕灌农业分别为各自品类里的龙头企业，并购完成后，天广中茂将成为行业内品种最多、盈利能力最强的菌菇企业。据公告，天广中茂拟以9.88亿、16亿分别收购神农菇业、裕灌农业各100%股权。资料显示，神农菇业自成立以来主要专注于海鲜菇产品的研发、菌种培育、工厂化种植与销售，目前为国内最大的海鲜菇工厂化种植企业之一，具有业内相对领先的海鲜菇产品育种和工厂化栽培技术；裕灌农业自成立以来主要专注于双孢菇产品的研发、菌种培育、工厂化种植与销售，目前为国内最大的双孢菇工厂化种植企业之一，具有业内相对领先的双孢菇产品工厂化栽培技术。

公司表示，并购完成后，将大幅增加公司海鲜菇工厂化生产业务和新增双孢菇工厂化生产业务，实现公司食用菌产品的多元化和均衡发展，提高市场占有率，有助于公司在全国范围内实现多品种协同发展的较为完善的食用菌产业链和多元化的收入结构，提高公司的抗风险能力。

东吴证券研报表示，非金针菇品类售价高、价格稳定，利于公司长期发展。同时，公司现金充裕，未来不排除现金收购国内外优质食用菌和生物技术公司的可能。

园林业务：百亿在手订单加速落地 驱动业绩快速增长

园林板块是天广中茂微生物技术领域另一重大应用。中茂园林于2011年开始尝试开拓生态修复绿化业务，经过多年的研究已经形成了一套较为成熟的生态修复绿化技术，这成为中茂园林未来的重点发展方向和新的利润增长点。

随着技术的提升与开发，中茂园林的业务订单大幅增加。据悉，公司目前在手优质订单60亿，整体园林工程订单达100亿，具备长期的盈利能力和增长保证。数据显示，公司的生态修复技术的利润率能达到35%左右，远超行业平均水平。

天风证券研报表示，如不考虑外延，预测中茂园林16-18年净利润分别为1.8/4.8/7亿元。长期来看，若完成60亿订单，利润率能达到25%以上，有15亿元利润，此外，未来天广中茂可能会剥离消防业务，将来形成园林绿化与生态修复、食用菌两大新主业双轮驱动。（朱中伟）