多家文化传媒企业公布上半年业绩预报 行业整体增速下滑

近日，多家文化传媒企业公布上半年业绩预报，行业整体增速下滑，有业内分析称整个传媒行业估值水平已接近2014年低位水平。不过，业内人士认为，文化传媒一季报和中报一般体现上年第三季度的项目业绩，无法真实体现企业当年运营情况，而从多家企业半年报看，细分行业则保持更为强劲的增速。

文：广州日报全媒体记者林琳、井楠

从多家企业半年报可见，部分公司业绩、估值双降，净利润同比出现下滑，如暴风集团（300431）、天龙集团（300063）、幸福蓝海（300528）较为明显，乐视网（300104）、全通教育（300359）首次出现中报亏损。慈文传媒最新公布的2017中报预期显示，虽净利润达7500万~9500万元，但同比变化为-18%到3%。有业内人士认为，整个传媒行业估值水平已接近2014年低位水平。

年报更能反映企业运营情况

近日，记者独家专访慈文传媒董事长马中骏。“半年报的业绩不能说明问题。”马中骏告诉记者，影视传媒公司的一季报和中报业绩一般不会太亮眼，因为产业有特殊性，一季报和中报往往体现的是上一年6~9月开展的项目的结果，而“分量”比较大的影视剧的成绩还要在当年的三季报甚至是四季报才能有所体现，因此只有年报才能比较真实地体现公司每年的运营情况。

其次，目前的影视传媒公司都采用项目制，业绩报告上显示的资金“大进大出”就是因此而出现的，会令投资人产生企业资金不稳定的错觉。“在一部影视剧未完成前，我们都只能投入。”马中骏说，一部影视剧要完全确认完成，至少需要其制作完成的8个月、甚至1年半之后。

他从行业的角度解释企业半年报“不尽如人意”的原因，一是影视传媒行业都有“大小年”的特点，另外，近年各类基金汹涌入市，带来五花八门的炒作，其中跨界的新手资金在行业里“游”了一圈，损失不小：“有的丢盔弃甲，有的片甲不留。”不过，他认为随着泡沫退去，真正长期坚持的企业，从业绩上看还是比较稳健。

行业看点 1

游戏产业突飞猛进

在中报预期之中，多家影视公司都肯定了游戏业务的成绩。大晟文化认为，由于网游业务发展迅速，其2017年经营继续向好；而其2016年的净利润所以大增了157倍，也与其游戏业务暴增关系密切。慈文传媒2016~2017年游戏业务的营业收入大幅度增长了50%以上，对于净利润贡献良多。分众传媒、东方明珠等影视行业企业，也在大力发展游戏业务，且业绩均可观。

广州日报全媒体记者了解到，对比腾讯等技术类“重度游戏”企业，影视公司的游戏业务均属于“轻度游戏”，低成本、高产出，不用投入过多的资本做研发投入，一般会采取与技术公司合作的模式，只提供故事大纲、具体要求，就可以完成数亿元每单的大项目。比如热播剧《楚乔传》就与小米雷军的下属团队合作，顺利开发了3款游戏，均在网络平台热销。

在不少影视上市公司的主业收入构成中，游戏产业已经占据了超过20%以上的重比，而且，超过40%的毛利率远比影视业务普遍只有15%~30%的利润率要高，大晟文化的游戏业务毛利率甚至高达97%。

行业看点 ２

收费会员制利润或达几百亿元

从爱奇艺等播放平台的2017年运营来看，收费会员制度已经初步成功，或能成为影视公司未来的重要利润组成部分。

马中骏对“收费会员”制度非常看好，认为该市场将在2020年达到600亿元的规模，距离目前的几十亿元将有大约10倍的增长，目前仍在“蓝海”阶段。“收费会员制将与传统影视产业、游戏产业形成完整的、优势突出的产业链。”马中骏认为,其中的网剧将成为这类业务的主要载体，而网剧市场的高速增长有目共睹。

今年夏季，不少市场上出现的爆款网剧已经脱离了原先的类型化商业电影模式，走出了经营创新之路。

机构分析

细分龙头公司

有望重新走强

宏信证券分析报告称，从估值看，目前文化传媒板块市盈率(PE/TTM)为33.6，较上年末的44.9继续大幅回落，已接近历史底部；从业绩角度来看，虽然行业整体增速下滑，但一季度仍有41.6%的增速，半年报预告显示仍有28.5%的增速，而部分细分行业则保持更为强劲的增速：“从成长与估值的匹配上来看部分传媒细分行业已经具有配置价值，估值相对较低、内生增长稳定、竞争优势较强的细分龙头公司有望在业绩支撑下重新走强，而受行业整体及市场情绪影响下的错杀则是良好的布局时机。”

影视行业深入推进员工持股制度

2017年，众多的影视行业也在深入推进员工持股制度。对比2014~2015年盛行影视公司的明星入股潮流，2016~2017年多家上市公司的公告显示：员工持股制度已经向包括导演、编剧、技术骨干、中层管理者在内的资深、普通员工推进，部分企业的股份激励制度已经初步完成。

马中骏与部分影视企业管理者认为：务实的员工持股制度更容易激发影视企业普通员工的工作积极性，从而产生更大的经营效益。