周俊生：万科股权之争国资“不战而胜”？

　　股权之争的背后都是国企能量的显现，这恰恰反映出民间资本在中国市场下愈加边缘化的变动趋势。

　　停牌已有半年之久的深市老牌上市公司万科，日前终于传出了新的重组消息。6月17日深夜，万科董事会发布公告披露，拟以发行股份的方式购买深圳地铁集团持有的前海国际100%股权，初步交易价格为456.13亿元。若此项交易完成，万科的股权结构将发生很大变化，深圳地铁公司晋身为第一大股东，而去年通过持续购进股份成为万科第一大股东的宝能系则将退居第二，在此项股权收购之前长期据有万科第一大股东位子的央企华润集团则只能退居第三股东。

　　令人意外的是，万科的这一公告刚刚对外发布，就遇到了其目前的第一大股东华润集团的挑战。华润认为深圳地铁无投资优势可言，因此他们派往万科的三位董事对议案投了反对票，并认为这一议案在董事会上并未通过。华润的呛声意味着万科收购前海国际还存在着较大的不确定性。虽然多方专家曾就二者的股权之争进行了分析与预测，但是舆论却忽视了一个重要的命题：万科收购前海国际是在深圳市政府的引导下得以推进的。

　　因此，收购结果其实已经没有多少悬念。作为一家国资企业，虽然华润并不接受深圳市政府的领导，但如果深圳市政府坚定支持万科，华润是很难对抗到底的。值得回味的是，争端初始时，市场纷传华润将收购宝能持有的万科股权。如果这成为事实，华润将坐牢万科第一大股东的位子，即使万科收购了前海国际，仍然不能动摇华润的地位。但是，这一传说很快被华润否定，其在发布的另一份公告中表示这纯属揣测和无稽之谈。这一纸声明，与其说是发给市场看的，倒不如说是发给万科看的，是发给深圳市政府看的，它的效果是让万科和深圳市政府吃到了一颗“定心丸”。

　　事实上，民企对国资企业的依赖恰是此次股权之争的一大要点。万科作为一家民营企业，当它遇到“野蛮人”的时候，转而向政府、向国有企业寻求支援，而且很可能获得成功。而去年底，面对宝能系的挑战，万科四处求援的目标也基本上是国有企业。

　　华润与万科的分歧，只是一种经营战略差异。双方背后，都是国企能量的显现。尽管华润对深圳地铁不看好，但不可否认的是，这一重组如果获得成功，万科不仅能够有效地拦截宝能系，而且能够在房地产主业出现变化的微妙时刻，为万科引入新的核心业务。但是，这一切都是基于政府的支持。而去年曾经热闹一时的宝能系，目前只能作壁上观。据万科独立董事华生透露，他目前“只求全身而退”。

　　今年1月，万科董事长王石在一个讲话中曾经公开表示对民营企业的不屑，在受到舆论批评后作了道歉。但是，王石作为一个经济人，他本能地捕捉到了中国市场正在出现的变化，即国资企业在市场上正占有越来越大的份额，而民间资本将越来越边缘化。王石基于这样的判断，作出了有利于万科的选择。我们可以设想一下，在目前的市场环境下，由深圳地铁入主万科和由宝能系入主万科，显然前者更能给万科带来利益。

　　日前，国家统计局公布的一项数据表明，今年1-5月，我国民间固定投资同比名义增长仅为3.9%，增速比1-4月回落1.3个百分点。民间资本在宏观经济运行中处于低迷状态，这对于我国经济转型是不利的。从这一点来说，万科不断寻求与国有企业的合作，不管是华润还是深圳地铁，都是一种顺势而为，表现出了它作为一个企业的经济理性。只是万科的这种经济理性，恰恰深刻地反映了中国经济的某种不理性。

　　□周俊生（财经评论人）