昝懿宸丨海外并购成为中国企业对外投资重要方式

记者叶子

初冬的北京，气温有些寒冷。当我们轻轻推开银泰顶层咖啡厅门时，一股股浓浓地咖啡味道飘香而来，瞬间就感觉到了室内暖融融的温度。被采访人昝懿宸按约早已坐在那儿，等待着我们的到来。昝懿宸作为一名时尚的金融人士，身着一袭黑色长裙，配搭一串白色珍珠项链，胸前别着古董胸针，显得格外优雅。她礼貌大方，说话得体，充满了青春活力，又不失饱经商海的沉稳和坚定。经过一番寒暄，大家围坐在能俯瞰整条长安街的咖啡桌前，开始进入了正题。

记者：今天想和您谈一谈海外并购的话题。我从权威数据了解到，2016年上半年的并购案例有近3000例，其中披露的交易金额有1.5万亿元，已经超过了2015年全年的交易规模。这么大规模海外并购，有什么深层次的推动因素吗?

昝懿宸：推动因素有很多。其实，近十年来，中国企业的海外收购步伐就没有停止过。中国企业热衷海外并购，我总结起来有几点原因，

首先，政策因素，监管机构2015年开始放松了对国有企业的约束。在过去，进行海外投资，需要通过一系列监管机构的批准。而现在，只要交易规模低于10亿美元，而目标对象的业务又属于收购方主营业务范围的，就不必再申请批准。现在，国有企业只要登记即可进行交易。这无疑大大缩短了流程，也减少了变数。说明监管层对于海外收购是鼓励的，持积极开放的态度。

第二点，货币因素，随着人民币今年10月1日被正式纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子，人民币跻身国际权威机构认可的国际储备货币和“可自由使用货币”俱乐部，在国际货币体系中的地位不断上升，人民币国际化驶入了快车道。通过QDII，中国企业可以直接投资海外市场。人民币的国际化，推动了自由兑换和汇率市场化进程，人民币从2014年开始进入贬值通道。举个例子，2015年之前进行海外收购的企业，在合并报表层面已录得超过10%的汇兑收益。提前布局海外市场，进行全球化的资产配置，可以有效的对冲汇率风险。

第三点，国内经济增长放缓。2017年的GDP增长目标调为6.6%，2016年上半年国内经济继续承压，国家继续大力推进供给侧改革和国企改革，通过兼并重组促进资源整合流动，同时新兴产业巨头的行业布局也不断加快。业内有句半开玩笑的话说，当你不知道该干什么的时候，就去并购吧。海外收购可以为企业降低成本，扩展市场，增加品牌知名度，提升技术，这些机遇值得好好把握。

从心理层面讲，中国在历史上曾经被侵略，而今天一家中国企业有足够的资金走出国门，去兼并收购海外的知名企业，是一件扬眉吐气的事情。这点，与一家美国企业收购中国公司的情感因素是不同的。这是一种民族情怀，是成就任何一件事情都不能忽视的精神力量。

记者：您参与过哪些中国企业海外并购工作?取得过哪些成绩?

昝懿宸：上个世纪90年代，中国对外直接投资迅速发展，而海外并购，也逐渐成为中国企业对外投资的重要方式。我们可以把中国企业海外并购的发展过程分为两个阶段，对应着中国对外直接投资发展的两个高峰期。

第一阶段，1992年一2000年，出现了第一个对外投资高峰。这一阶段主要以窗口公司或者比较有创新思维的公司为主，而且集中于一些能够在当地市场受到欢迎的行业和产品，如机电产品、纺织产品。总的来讲，此时的对外投资，主要是尝试性的，并购的规模并不大。

第二阶段，2000年至今，中国企业对外投资开始了第二高峰，对外投资总额激增。此时的中国企业意识到只有走出国门，融人到世界经济体系当中，才能有更强的生存能力。

中国企业海外并购，我们经常可以在新闻上听到这种轰动的新闻。比如当年我在普华永道咨询工作时，参与了中铝收购力拓，中石油收购英力士，民企案例吉利汽车收购沃尔沃，复康集团收购地中海俱乐部，万达收购传奇影业，其实这只是浩如烟海的海外并购交易中的冰山一角。

记者：请您再谈一下海外并购的趋势。

昝懿宸：摩根大通报告显示，亚太地区2015年的并购总量为1.5万亿美元，其中中国企业发起的并购交易量为7350亿美元，较2013年增长近两倍;两年时间里，中国在整个亚太地区并购交易量中的占比从35%增长到50%。

从最近两年的趋势看，有几个显著的变化，一是从国企主导，转为收购主体多元化，私营企业、私募股权基金以及A股上市公司，民营资本资本的渗透越来越明显。

第二个显著变化，是交易规模不断创新高。中国企业在10亿美元以上交易数量，去年达到了历史最高点。仅中国化工收购瑞士公司先正达一单的规模就高达464亿美元。

第三个变化是行业从原先的能源、资源、技术、品牌类企业，扩展到更广泛的业态，地产、文化娱乐，互联网、信息技术、生物医药、金融业和先进制造业等等。

我学生时代学士论文和硕士论文，都是关于中国的海外并购的论题撰写的。当时我和我的导师在探讨开题报告和论文提纲时，有很深刻的记忆就是缺乏案例。一是因为那时海外并购数量不多，二是因为大多不涉及上市公司的交易不会公开披露。

在普华永道工作的几年时间，参与了三十几宗并购交易。我们帮助客户进行行业研究，寻找收购标的，制定收购方案，调查被收购方财务状况，实地考察，与标的企业高管访谈，给予客观的估值意见。

当然，每笔交易我们都会签订保密协议，尤其涉及上市公司的信息，而且不得利用内幕消息交易股票。我在英国莲花汽车的三年中，公司的亚洲大股东两次易手，我们也曾试图兼并一些品牌。但是，资源的整合，对价的谈判，语言文化、法律法规的很多差异，都会使得每一宗并购交易不简单。

但是，并购确实是最快可以获取资源的方式，在Viva畅读，我们就通过并购快速的获取技术和海外市场。总的来说，这十年间，中国企业的海外并购交易越来越频繁，未来一段时间也会持续增长，专业性和经验也在不断提升，但是不可小觑的是，跨境并购交易的不确定性和复杂性。

记者：您作为一位时尚的金融人士，在业余时间有什么爱好?

昝懿宸：因为工作压力比较大，我很注重健身，喜欢运动，也经常去健身房锻练。之前很爱打高尔夫，从今年开始，我迷上了艾扬格瑜伽。通过半年的习练，之前打球的腰伤和曾经脚踝的伤都痊愈了。每次练习，都会进入一种静心的境地，其实这对都市生活的人非常有益。另外，我很喜欢艺术，有很多艺术收藏界的朋友，近两年自己也开始画油画。有时一画就是一天，忘记了吃饭，听不到电话，完全地投入，我认为，这也是一种非常好的休息和静心方式。

记者：非常感谢懿宸，能在百忙中接受我们采访，祝您一切顺利。

昝懿宸：今天聊得很开心，感谢记者给我这个讲述