期货市场上演过山车行情 抑制泡沫这根弦不能松

上周五（11月11日），正当人们沉浸于“双十一”购物狂欢之时，夜盘商品期货市场上演了一出过山车行情，部分期货品种短时间内从涨停落至跌停。

近期，受黑色系大宗商品价格上涨影响，国内大宗商品期货市场也出现了明显的逼空行情，连续涨停的焦煤焦炭甚至被戏称为“绝代双骄”。不过，短期内快速上涨也积累了不少风险。监管层在提示风险的同时，频频出招抑制投机炒作。国内三大期货交易所相继实施了提高交易保证金标准、提高交易手续费、调整涨跌停板、限额交易等市场监管措施。发改委在接连召开煤炭会议后，开始调研动力煤期货违法交易查处情况。据报道，证监会也要求各期货公司不得从事配资业务或以任何形式参与配资业务，不得为配资活动提供便利。

即便如此，商品期货依然坚持“走自己的路”，直到上周五夜盘的异常行情出现。

可以说，本轮大宗商品上涨行情系供需关系变化所致。以煤炭为代表的大宗商品出现了季节性供不应求，成为本轮大宗商品上涨的重要推手。有分析认为，尽管有基本面支撑，但是由于上涨速度过快，资金推动的迹象十分明显。因此，本轮大宗商品上涨的根基并不稳固。

由于期货市场规模有限，即使高杠杆交易出现比较罕见的行情，对流动性也不会产生太多影响。但是，期货市场的暴涨暴跌向市场发出了警示信号，即，抑泡沫防风险这根弦不能松。

值得注意的是，人民银行曾在今年三季度货币政策执行报告中表示，“稳增长与防泡沫之间的平衡更富有挑战性”“坚持实施稳健的货币政策，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。与二季度货币政策执行报告单纯强调稳健和中性适度相比，三季度显然大幅提高了防范泡沫的重要性。

防范泡沫之所以变得更重要，原因在于，受预期影响，资产泡沫会自我强化，重要行业泡沫甚至会演变为系统性风险。另外，资产泡沫的“暴富”效应可能会影响实业信心，导致资金脱实向虚。再者，泡沫的存在可能会影响供给侧结构性改革进程，比如暴涨的期货市场会通过现货价格影响去产能进程。抑泡沫防风险，不仅需要健全的货币政策体系，更需要各监管层齐抓共管，相互配合，共同为供给侧结构性改革营造稳定的市场环境。