大成基金赵世宏：债券依旧是比较合适的资产配置选择

在货币政策持续宽松、经济加速转型、股市剧烈震荡、地产遭遇调控的背景下，资产面临配置荒。手中资金何去何从?大成基金景盛一年定开债基拟任基金经理赵世宏认为，在目前的市场环境中，债券依旧是比较合适的资产配置选择。

赵世宏指出，一方面，在房地产调控政策出台后，中短期内经济改善的可能性进一步降低。另一方面，在经济低迷、外需不振、供给侧改革约束下，货币政策易松难紧。从市场容量和风险收益特征看，债券仍是现阶段较优的配置资产。他表示，尽管票息较前两年有所下降，但是债市逻辑并未发生改变，“未来大幅下跌的概率较低，较大可能是在目前状态下平滑一段时间，接着上涨的空间或仍存在。”

“近几年股市很热，但从较长的时间维度来看，债市的风险收益具有相对吸引力。”赵世宏指出，回顾近14年来的股市和债市，他发现，从2002年到2016年9月30日期间，股市累计收益率86.5%，仅略高于中债总财富指数73.2%。但是对比年波动率，上证综指的52.3%则远高于中债财富指数的5.3%。风险收益可见一斑。他表示这主要是因为经济下行导致的融资需求疲软，流动性宽松，资本外流限制，各类高收益资产风险凸显等多重因素，驱动了利率波动下移。

(数据来源：wind、截至2016年9月30日，市场过往表现不代表未来)

具体到各个券种，赵世宏认为纯债和可转债均有投资空间。

从纯债方面来看，纯债类资产因有稳定的票息收益，其风险收益特征明显优于股票资产，去年中债总财富指数收益高达8%，今年债市收益有所下滑，但前三季度中债财富指数收益也达到3.3%，中债企业债总财富指数更是达到4.6%。尽管上半年信用事件的爆发和金融去杠杆加码等事件会对市场造成扰动，但同时也带来了交易性机会。

从可转债方面来看，它的风险收益介于股债之间，较为独立。赵世宏认为，目前转债指数已到达历史相对底部区域，个券多数已经触底反弹，未来有较大的操作空间。此外，监管层鼓励发行可转债及可交换债，市场扩容将持续一年以上。压制转债行情的因素或将彻底消除，过去一两个季度已在逐步消化。趋势性行情或将逐渐显现，择券持有可望获得超额收益。

大成景盛作为一年定期开放式基金，封闭期内杠杆率可达200%，更有利于抓住债市慢牛机会。同时，大成景盛也是一只二级债基，当股市向好时，最多有20%仓位可参与权益市场，提高了收益可能性。

在未来的操作上，赵世宏表示，将积极发挥封闭式基金的优势，用基本面质优的信用债作为底仓，构建一个中等久期的信用债组合，并积极关注市场情绪错杀带来的超额收益品种，以尽可能多的赚取票息收益和套息收益。同时也保留一部分仓位用作灵活配置，积极参与利率债的波段操作机会，以增厚组合的收益。